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帝景天成-扣非利润增长139%,亿玛在线增长飞轮从何而来?

2020庚子年,不期而至的「黑天鹅」新冠肺炎,扰乱了大家的生活节奏。不少行业受到巨大冲击,而股市也变得飘忽不定。如何在这种不确定性中,寻找到相对确定性高的标的,成为每个投资人都需要思考的问题。

作为投资人来讲,赛道的重要性无须多言。疫情期间,展业依赖线下的行业首当其冲,线上受到的冲击要小很多,相反还有很多线上业态迎来爆发,比如在线教育、电商等。

比起这些显性机会,承担着互联网领域「卖水人」角色的移动营销公司,同样是更值得关注的赛道。

一方面,移动营销市场足够大,根据艾媒咨询,2019年中国移动广告市场规模达到4158.7亿元。另一方面,随着移动营销行业的多年发展,加上疫情对行业的出清,行业龙头的日子越来越滋润了。

这也从亿玛在线的财报可以看出。2020年,亿玛在线营收为27.96亿元,同比增长17.28%;扣非净利润为7655.88万元,同比增长高达139.14%。

在当下二级市场,亿玛在线的“反脆弱性”也得到了投资人的认同。去年12月以来,亿玛在线的股价也从4.3元,上涨到3月26日的10.48元,涨幅高达143.72%。

那么,移动营销到底是个怎样的生意?亿玛在线这家公司又在移动营销行业扮演着怎样的角色,其业绩高速增长的原因又是什么?

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净利润翻倍背后


从过去几年看,亿玛在线的业绩始终处于高增长。2017-2020年,亿玛在线的收入从11.99亿元增长到27.96亿元,复合增长率高达32.61%。同期,扣非净利润从3198.64万增长到7655.88万。

某种程度上说,亿玛在线业绩高增长,很大程度上依赖于行业集中度提升。而随着随着疫情带来移动营销行业的出清,行业头部效应得到进一步凸显。为什么这么说?行业头部效应体现在两个方面:

一是,行业增量开始向头部集中。众所周知,疫情加速了在线教育发展,行业渗透率大幅提升。在线教育客户加大互联网广告投放,带来了下半年公司业务的增长。而亿玛在线成为这波浪潮的最大受益者之一。

从业绩上看,2020年上半年亿玛在线营收为10.12亿元,较去年同期基本持平。2020年全年,亿玛在线的营收为27.96亿元,而去年同期仅为23.84亿元。换言之,去年下半年亿玛在线营收增速高达34.03%。

在客户端,除了在线教育外,亿玛在线也积极拓展了新零售电商客群,目前已服务如元气森林、小狗电器、小罐茶等知名品牌。

在收入高速增长的同时,龙头公司在产业中的议价能力提升,也是亿玛在线的重要看点。这体现在盈利能力和现金流两个方面。

从盈利能力看,2020年亿玛在线扣非净利润为7655.88万元,同比增长139.14%。利润高增长背后,是其毛利率的提升。2020年亿玛在线的毛利率为7.83%,较去年7.47%提升了0.36个百分点。

别看提升的绝对值不大,但考虑到移动营销公司动辄几十亿的营收,略微的毛利率增长,就会为公司带来可观的利润增长。

更为重要的是,在盈利能力提升的同时,亿玛在线的现金流在近两年有明显改善。2019-2020年,亿玛在线的经营性现金流净额为1.11亿元、1.14亿元,远超净利润。要知道,2018年公司经营性现金净额仅为-1.15亿元。

现金流的明显改善,也为亿玛在线带来更健康的资产结构。2020年,公司资产负债率从去年的48.81%下降到42.75%。截至2020年12月31日,公司货币资金2.39亿元,较去年同期增长67.13%。

不出意外,随着龙头效应持续显现,亿玛在线未来业绩增长仍将持续。

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龙头效应背后的产业“密码”


龙头效应的显现,也与移动营销行业的发展逻辑有关。很多人可能不知道精准营销有多厉害?这么说吧,互联网营销用了十几年才占到整个广告市场的10%,互联网精准营销起来后,用了8年,一下占到整个广告市场的60%,彻底边缘化了传统营销。

随着移动营销行业的发展,技术+算法不仅开始成为行业发展的主要驱动力,也成为决定产业竞争格局的重要因素。为什么这么说?在谈这个问题前,有必要简单介绍下算法。

与很多认知不同,算法本身并不是一种单纯的技术,它更像是一个数学模型。营销服务平台需要不断训练模型进化,拿已有的数据去喂这个模型,模型根据这些数据不断调整参数,喂的越多调整的就越准确,最终预测的效果也就越好

这样的发展逻辑也决定了第三方技术公司的先发优势,显得尤为重要。

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